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    期權基礎知識

    瀏覽數:3284    發布時間:2017/2/23 13:42:58

    第一章   期權基礎知識

    一、期權的定義

    商品期權就是一種選擇權:買方有權在將來某一時間以特定價格買入或者賣出一定數量的商品期貨標的合約,賣方承擔相應的義務。

     二、期權的分類
    1.按權利看漲期權、看跌期權

    看漲期權是指買方有權在將來某一時間以特定價格買入標的期貨合約,而賣方需要履行相應義務的期權合約。
    看跌期權是指買方有權在將來某一時間以特定價格賣出標的期貨合約,而賣方需要履行相應義務的期權合約。
    買方有權利,但不承擔必須買賣的義務
    當買方執行時,賣方有義務買入或賣出標的物,即賣方有義務履約

    2.按行權時間:美式期權、歐式期權、百慕大期權

    歐式期權:只能在到期日行權
    美式期權:上市日與到期日中間均可行權
    百慕大期權 :上市日與到期日中間某幾個月份可行權

    3.按行權價格與標的物價格關系:實值期權、平值期權、虛值期權

    實值期權是指具有內在價值的期權。當看漲期權的執行價格低于相關期貨合約的當時市場價格時,該看漲期權具有內涵價值,稱為實值看漲期權。當看跌期權的執行價格高于相關期貨合約的當時市場價格時,該看跌期權具有內涵價值,稱為實值看跌期權。

     虛值期權是指不具有內涵價值的期權,即執行價格高于當時期貨價格的看漲期權或執行價格低于當時期貨價格的看跌期權。

     

    三、影響期權價格的因素
    期權價格即是期權的權利金,影響權利金的因素包括期貨價格、行權價格、波動率、到期時間、利率。
    權利金=內在價值+時間價值
    內在價值:立即行權期權合約時可獲得的利潤(平值、虛值沒有內在價值)
    時間價值:權利金中扣除內在價值的剩余部分。
              舉例:期貨價格3000

     

    四、期權合約代碼分解
    看漲期權:品種名稱-合約月份-C-行權價格,

    舉例:m1705c3200:豆粕期權1705合約,行權價格為3200的看漲期權。

    看跌期權:品種名稱-合約月份-P-行權價格

    舉例:m1705p3200:豆粕期權1705合約,行權價格為3200的看跌期權。

     

    五、期權交易行為帶來的資金及持倉變動

    1.買入開倉:支付權利金,不凍結保證金
    2.賣出開倉:收到權利金,凍結保證金
    3.買入平倉:支付權利金,釋放保證金
    4.賣出平倉:收到權利金
    5.看漲期權買方行權和看跌期權賣方被行權:得到期貨合約的多頭收取期貨保證金

    6.看跌期權買方行權和看漲期權賣方被行權:得到期貨合約的空頭收取期貨保證金
    舉例:某投資者某日買入2手行權價格為3000元的豆粕看漲期權,成交價為150元,之后平倉1手豆粕看漲期權,成交價為160元,收盤前,申請行權1手豆粕看漲期權。

    支付權利金:150×2×10=3000元

    收取權利金160×10=1600元

    持倉:結算完成之后賬戶持有1手開倉價為3000元的豆粕期貨的多頭,并按照當日結算價收取相應的期貨保證金。

    六、不同期權頭寸的損益圖


                                                                                                                            ◎為損益平衡點,※為執行價格

              舉例:客戶買入1手執行價格為3000元的豆粕看漲期權,支付權利金為150元,則當豆粕期貨價格為3150元時,該客戶的損益平衡。當豆粕期貨價格下跌時,客戶最大損失為支付的權利金150元。當豆粕期貨的上漲時,則收益是無限的。

     

    七、期權與期貨的比較


     八、豆粕、白糖期權合約介紹


     

     

     

    第二章 風險控制制度

    一、保證金制度

    1、期權買方不交納交易保證金。
    2、期權賣方交納交易保證金,交易保證金的收取標準為下列兩者中較大者:
    (1)期權合約結算價×期權標的期貨合約交易單位+標的期貨合約交易保證金-(1/2)×期權虛值額;
    (2)期權合約結算價×期權合約相對應的期貨交易單位+(1/2)×標的期貨合約交易保證金。
    3、期權虛值額計算如下:
    看漲期權虛值額:max(期權合約執行價-標的期貨合約結算價,0);
    看跌期權虛值額:max(標的期貨合約結算價-期權合約執行價)

    舉例:

    某投資者賣出開倉5手m1705-c-2450合約,開倉價格為901.5元/噸,m1705合約上一交易日結算價為2772元/噸,

    1、請計算該投資者當天交易的權利金收支情況   
     901.5 * 10 * 5=45075元

    2、請計算該投資者賣出開倉m1705-c-2450時需繳納的保證金 
    代入公式:
    901.5×10+2772×10×5%-(1/2)×0=10401
    901.5×10+(1/2)×2772×10×5%=9708
    兩者取較大值10401×5=52005
    所以需繳納的保證金為52005元

     

    二、漲跌停板制度
    1.期權合約漲跌停板幅度與標的期貨合約漲跌停板幅度(標的期貨合約上一交易日結算價乘以相應比例)相同。
    2.跌停板價格 = Max(期權合約上一交易日結算價-標的期貨合約漲跌停板幅度,期權合約最小變動價位)。
    3.如果某期權合約上一交易日結算價小于等于當日漲跌停板幅度,即期權合約跌停板價格為期權合約最小變動價位,此時,當日收盤前5分鐘內出現只有最低報價的賣出申報、沒有最低報價的買入申報,或者一有買入申報就成交、但未打開最低報價的情況,交易所不將其按照跌停板單邊無連續報價處理。

     

                                                                              假設期貨結算價為2800,期貨漲跌停板幅度= 2800 * ±5 %= ±140

     

    三、限倉制度

    非期貨公司會員和客戶持有的某月份期權合約中所有看漲期權的買持倉量和看跌期權的賣持倉量之和為期權買單邊持倉,看漲期權的賣持倉量和看跌期權的買持倉量只和為期權賣單邊持倉。
    對同月份不同類型、不同行權價格的期權持倉按上述方法合并計算,便于統一衡量和控制客戶的方向性風險。
    白糖期權合約的限倉標準由交易所確定并公布。
    豆粕期權的持倉限額為300手。

     

    四、期權大戶報告制度
    期權大戶報告制度參照期貨大戶報告制度,達到限倉標準的80%時進行大戶報告。

    五、強減制度
    期權合約連續三個交易日出現同方向漲跌停板單邊無連續報價,同時有根據認為會員或者客戶違反交易所交易規則及其實施細則,并且對市場正在產生或者即將產生重大影響時,交易所可以決定采取強制減倉緊急措施。

    六、強平制度

    1.期權賣方保證金不足,不能及時補足保證金以確保能履約,則該頭寸將會被強行平倉。
    2.持倉量超出限倉規定的
    3.投資者因違反交易規則被強行平倉的,強行平倉產生的虧損由投資者承擔。

                                                                                                          第三章  投資者入市指南

    一、投資者適當性制度

     

    (一)個人客戶開通期權交易權限的條件

    1.開通期權交易權限前5個交易日每日結算后保證金賬戶可用資金余額不低于人民幣10萬元;

    2.具備期貨、期權基礎知識,通過交易所認可的知識測試;

    3.具有滿足交易所要求的累計10個交易日、20筆以上(含)的期權仿真交易經歷;

    4.具有交易所認可的期權仿真交易行權經歷;

    5.不存在法律、行政法規、規章和交易所業務規則禁止或者限制從事期貨和期權交易的情形;

    6.交易所規定的其他條件。

    (二)一般單位客戶開通期權交易權限的條件

    1.開通期權交易權限前5個交易日每日結算后保證金賬戶可用資金余額不低于人民幣10萬元;

    2.相關業務人員具備期貨、期權基礎知識,通過交易所認可的知識測試;

    3.具有滿足交易所要求的累計10個交易日、20筆以上(含)的期權仿真交易經歷;

    4.具有交易所認可的期權仿真交易行權經歷;

    5.具備參與期權交易的內部控制、風險管理等相關制度;

    6.不存在法律、行政法規、規章和交易所業務規則禁止或者限制從事期貨和期權交易的情形;

    7.交易所規定的其他條件。

    (三)可不進行適當性評估的情形

    除法律、法規、規章以及中國證監會另有規定外,公司為特殊單位客戶、做市商和最近三年內具有滿足交易所要求的期權真實交易經歷的客戶開通期權交易權限,可不對其進行投資者適當性評估,但仍需按要求填寫《投資者期權交易權限申請表》。

    特殊單位客戶是指證券公司、基金管理公司、信托公司、銀行和其他金融機構,以及社會保障類公司、合格境外機構投資者等法律、行政法規和規章規定的需要資產分戶管理的單位客戶,以及交易所認定的其他單位客戶。特殊單位客戶具體包括按照中國期貨市場監控中心《特殊單位客戶統一開戶指引》及《期貨公司資產管理業務統一開戶指引》開戶的客戶。

    做市商是指經交易所認可,為指定品種的期權合約提供雙邊報價等服務的單位客戶。做市商名單以交易所公布為準。

                                                               
    二、交易環節
    1.豆粕期權的交易指令
    客戶參與期權交易只可使用限價指令和限價止損(盈)指令,最大下單手數為100手。
    限價指令可附加立即全部成交否則自動撤銷(FOK)和立即成交剩余指令自動撤銷(FAK)兩種指令屬性。

    2.白糖期權交易指令
    白糖期權交易限價指令、市價指令和套利指令的每次最大下單數量與期貨有關規定相同,
    白糖期權的套利指令包括:買入跨式套利;賣出跨式套利;買入寬跨式套利;賣出寬跨式套利,套利指令須附加指令屬性(FOK和IOC等)。

    3.詢價
    只能對無報價的的期權合約進行詢價。
    詢價間隔應不低于60秒。

    二、行權方式及提交申請時間
    豆粕期權和白糖期權的行權方式為美式。
    申請時間為非到期日的15:00前,到期日為15:20前,具體的行權時間以交易所公布為準。
    豆粕期權開倉和平倉收取交易手續費,行權或履約收取行權/履約手續費,行權或履約后期貨開倉不收取手續費。
    期貨期權的買方行權時,其資金余額應當滿足期貨交易保證金與行權費用要求。買方客戶資金不足的,公司不接受其行權申請。
    到期日實值期權自動行權,虛值期權自動放棄,客戶可自動申請放棄行權或另行選擇行權手數。